Американский
рынок акций сумел избежать проблем. Федрезерв и его президент Джером Пауэлл
сделали все, чтобы Уолл-стрит был доволен. Снижение ставки в конце июля
и на 25 базисных пунктов и даже на все 50, что глава ФРС не стал исключать,
теперь никого не удивят. Остававшиеся в лагере скептиков инвестбанки
переметнулись в лагерь тех, кто уже был уверен в переходе к более мягкой
монетарной политике. Трамп, несмотря на сохраняющееся давление на Китай,
позвонил «другу» Си и договорился о «продолжительной» встрече на саммите G20
в конце этой недели. Команды с обеих сторон уже возобновили
переговоры. Чем не повод обновить рекордные максимумы, если на
рынках сегодня далеко до эйфории? Почему бы и нет, ведь следующее заседание
ФРС состоится лишь в конце июля. Если к тому же хозяин Белого дома уже
не напоминает о пошлинах на оставшийся импорт из КНР, рассчитывая, вероятно
на то, что ему удастся реанимировать «сделку» с китайцами.
Встреча
в Осаке будет
непростой, но большинство наблюдателей склоняются к мысли, что новой
эскалации не последует. Трамп дал официальный старт кампании по
переизбранию и столкнулся с оппозицией корпораций в отношении следующего
раунда повышения пошлин. В Китае не теряют надежды на то, что американский
президент исчерпал основные меры воздействия и дальше будет готов выстраивать
диалог на более конструктивных началах. Укрепление юаня накануне встречи
лидеров в G20 говорит об обоснованности подобных надежд. Но никто не
испытывает особых иллюзий в отношении нормализации отношений – слишком
велики накопившиеся противоречия, которые будет непросто решить за столом
переговоров. Расширение Вашингтоном «черного списка» еще на пять компаний
и рассмотрение запрета на покупку продукции 5G Made in China с сохранением
прежних требований по структурным преобразованиям показывают истинные
намерения американцев. В Китае естественно не готовы фундаментально меняться и
отказываться от амбиций обретения лидерства в технологической сфере.
Уменьшение
фокуса на новом раунде пошлин может в частично улучшить предпринимательские
настроения. Последние индексы производственной активности оказались
провальными и лишь подстегнули рост ожиданий снижения ставки в июле (c
вероятностью уже 40% рынок ждет сразу на 0,5%). На общественных
слушаниях подавляющее число лидеров корпораций пояснили, что им будет
крайне непросто перенести производство в тот же Вьетнам, что в итоге за это
заплатят простые американцы и экономика. По оценкам Fitch, ВВП США в этом
случае не досчитается 0,5%, китайский – 0,8%, а действия ФРС не смогут в полной
мере компенсировать ущерб «животным инстинктам» бизнеса. Но и сохранение
статус-кво на среднесрочную перспективу едва ли пойдет на пользу
экономике.
Но
в условиях резкого разворота ФРС и пока еще сносной макростатистики рынок об
этом предпочитает на размышлять. Комитет по ставкам больше не
готов «проявлять терпение» в отношении ключевой ставки и в условиях
«возросшей неопределенности» «сделает все необходимое для поддержания
роста». В июне за снижение уже голосовал Буллард, в июле к нему будут
готовы присоединиться еще кто-то из тех семи кто уже проголосовал за снижение
ставки в этом году в «dot plots», при этом шестеро готовы на это решиться
дважды. Что уж говорить о том, что произойдет, если в ФРС увидят больше
признаков замедления экономики. Самыми важными до следующего заседания в
этом отношении будут первая оценка ВВП за II квартал и июньский отчет по рынку
труда.
Пока
же рынок настроен пессимистично. По опросам Bank of America Merrill Lynch, крупнейшие
портфельные управляющие уже уменьшили долю в акциях до самых низких значений с
кризиса 2008 года. Номинальный объем облигаций с отрицательной доходностью
на фоне готовности ведущих ЦБ приступить к смягчению политики достиг рекордных
$13 трлн! По оценкам Американской ассоциации инвесторов, число «медведей» на
рынке акций США превышает число «быков». «Защитные» бумаги стали
чересчур дорогими в относительном выражении в сравнении с акциями
циклических компаний. Не те условия, чтобы рынок начал коррекцию,
хотя в этом году сложился не типичный с точки зрения рыночных циклов июнь.
Для
коррекции нужны триггеры.
Ситуация вокруг Ирана исходя из последних новостей не перейдет в «горячую фазу»
по крайней мере в ближайшее время. Значимых макроэкономических данных на этой
неделе нет. Выступления представителей ФРС не добавят ничего нового. Поэтому ждем
новостей из японской Осаки.