Трампу
не нравится пассивная роль наблюдателя в «торговой войне». Мало кто, положа
руку на сердце, сомневался с в том, что достигнутое в Осаке на саммите G20
«перемирие» с Китаем продержится долго, но последние импульсивные действия
президента США застигли врасплох даже самых проницательных пессимистов. Трамп
хочет победоносно вернуться в Белый дом и для этого важно успеть
заключить «сделку» с Китаем уже в ближайшее время, для того чтобы
переключиться на Японию и ЕС и получить козыри перед выборами в ноябре 2020
года. Но Китай ожидаемо никуда не торопится и ждет, когда труп врага
проплывет по реке – Трамп не дождется реализации своих требований и уступит
через год свой пост демократу.
Как
итог этих противоречий – уже сейчас оглашение о введении третьего раунда
пошлин на товары из Китая объемом в $300 млрд. на 10% с 1 сентября накануне
следующего этапа переговоров. При этом в отсутствие желаемого прогресса
этот показатель может ступенчато возрасти до 25%. Такой же тактики Трамп
придерживался с Мексикой для смягчения проблемы потока нелегальных мигрантов.
Но Китай, это не Мексика. Китай уже давно дал понять, что готов
«держать оборону» и не собирается вывешивать белый флаг. В отличие от
предыдущих шагов главы Белого дома новые «тарифы» затронут широкий перечень товаров
повседневного спроса, что на себе почувствуют простые американцы. Бизнес в
свою очередь получил четкий сигнал того, что «торговая война» точно не
закончится завтра. Пекин хотел «искренности» и «диалога равных», вместо
этого вновь получил «агрессию хулигана».
Добиться
желаемого Трампу будет непросто,
если вообще возможно, а вот противоположного эффекта и столкнуть экономику в
рецессию – гораздо легче. Растущая фаза экономического цикла длится уже 11
лет и как показали последние данные по ВВП США за II кв. на фоне первого
с 2015 года падения инвестиций опорой экономики стал потребительский спрос.
Именно по нему теперь будет нанесен прямой удар – немногим компаниям
удастся не перенести возросшие издержи на потребителя, а это предпосылки для
роста инфляции (по оценкам Goldman Sachs от 0,3 п. п. до 0,8 п. п. в
случае, если текущие пошлины возрастут с 10% до 25%). Это и удар по
рентабельности компаний, что может привести к увольнениям персонала и как
следствие к вторичным эффектам на потреблении. Трампа активно убеждали 150
различных групп движения «Tariffs Hurt the Heartland», оценившие ущерб от
«торговой войны» в 1% ВВП и 2 млн рабочих мест, но он их советам, похоже не
внял.
Трамп
полагает и, возможно ошибочно, что у США «больший запас прочности», чем у Китая.
Должен он учитывать и готовность «некомпетентного» Джерома Пауэлла, главы ФРС
прийти на помощь экономике в условиях торговой войны снижением ставок. И как
показало минувшее заседание, подобные ожидания не напрасны – несмотря на
неуверенность Пауэлла на пресс-конференции и обвинения в потере ФРС
независимости, стоит отдать ему должное, он пусть и неуклюже, но при сильных
макроданных оставил возможным новые шаги по снижению ставки, хотя в
целом тональность выступления носила скорее нейтральный характер. Но будет
ли рынок удовлетворен смягчением монетарной политики, если проблемой
будут выступать не жесткие финансовые условия, а падение доверия бизнеса
и потребителей? Особенно, если доллар в текущих обстоятельствах и
дальше будет проявлять свои защитные свойства, тем самым создавая
дополнительное давление на корпоративные прибыли? Скорее нет, чем да.
И
хотя на рынке еще не перевелись оптимисты, в частности в Bank of America,
считают, что новые тарифы отнимут от корпоративных прибылей всего 30-40 б. п. и
по итогам года индекс S&P 500 не сильно отклониться от текущих уровней,
составив 2900 пунктов, реальность может оказаться не столь радужной. Перешедший
через экватор сезон квартальных отчетов в целом не содержал в себе негативных
сюрпризов – результаты трех из четырех 355 отчитавшихся компаний из списка
S&P 500 были выше прогнозов, а полученная прибыль за рубежом, если убрать
эффект от приостановки полетов Boeing 737 MAX, даже приятно удивила, в
дальнейшем негативные эффекты могут проявить себя сильнее.
Темпы
роста продолжают замедляться во всем мире и ЦБ многих стран «зеркалят» ФРС и ЕЦБ. Едва ли кто-то
сейчас может достоверно просчитать ослабление доверия бизнеса и в будущем
ухудшение потребительских настроений, ведь ущерб от «торговой войны» будет носить
кумулятивный эффект. К тому же стоит учесть и укрепление доллара по
причине агрессивных планов Минфина США по заимствованиям (свыше $800 млрд.
до конца года) после подъема потолка госдолга.
По расчетам JP Morgan, две трети товаров, которые будут обложены новыми пошлинами, сосредоточены в технологическом секторе и в секторе производителей циклических потребительских товаров. И именно им уготовано стать основной «жертвой» нового раунда «торговой войны». Падение в четверг акций, к примеру Best Buy на 10,8%, Gap – на 7,9%, да и того же Apple, который также пострадает от новых пошлин, на 2,2% может стать лишь только началом. Трамп обижен, Трамп уже не так чувствителен к настроениям на фондовом рынке («падение Dow его не волнует»), оснований для мира с китайцем стало еще меньше, а до заседания ФРС, где согласно рынку фьючерсов на процентные ставки, уже со 100%-ной вероятностью ставка вновь будет снижена ждать еще долго, весь август. Пространство для развития коррекции предостаточно. Техническая картина уже изменилась в пользу «медведей».