Американский рынок акций вступает в период публикаций
квартальных отчетов. Рядовое явление, которое на этот раз может иметь
определяющий характер и стать либо недостающим звеном для обновления
исторических максимумов, либо катализатором для назревшей коррекции.
Урегулирование разногласий между США и Китаем и отказ ФРС от дальнейшего
ужесточения политики, то, что способствовало восстановлению с
построждественских минимумов, уже исчерпало себя, и пришло время обратить
внимание на fundamentals.
Вопреки негативным ожиданиям по динамике корпоративных
прибылей за I
квартал, инвесторы сделали ставку на
восстановление EPS
в течение года, что в последние пару-тройку недель было подкреплено
обнадеживающей макростатистикой. В то же время компании в
апреле-мае свернут программы выкупа акций (ключевой драйвер сейчас), а
менеджмент на конференц-коллах возможно проявит сдержанность в оценке
перспектив на этот год, что может развернуть динамику рынка, даже несмотря на
то, что окажется, что аналитики в своем пессимизме в прогнозах, похоже,
перестарались (прогноз предполагает
снижение EPS
на 3,5%).
«Индексу
S&P 500 остается до рекорда менее 2% и
первые признаки разворота появятся, если он пойдет закрывать первоапрельский
гэп (ниже 1,5% текущих значений). Однако по шкале настроений рынок приближается
к экстремальным значениям «жадности», объёмы упали, крупные игроки увеличили
долю кэша в портфелях.»
Застрельщиком
в earnings season
станет JP
Morgan, и здесь будут не так
важны цифры (уплощение кривой гособлигаций и замедление темпов кредитования
сдерживали восстановление банков), как комментарии главы Джейми Даймона.
«Рулевой» крупнейшего банка наверняка затронет ситуацию в мировой экономике и
задаст настрой на последующие выступления топ-менеджмента.
«Из
отчитавшихся к текущему моменту 25 из 500 крупнейших компаний, результаты 84%
превысили прогнозы рынка, причем вдвое выше, чем это обычно бывает (7,5% против
в среднем 3,5%).»
Вместо понижения в среднем прибыли на 3,5% год к году
по факту инвесторы могут увидеть околонулевую динамику, о чем говорят многие на
Уолл-стрит. А второй квартал (прогноз -0,3%) может оказаться и вовсе
положительным. Но это при условии многих «если». Давление растущих издержек
(рост зарплат, подъем цен на сырьевые товары, пошлины) привело к снижению
уровня рентабельности до самых низких значений с 2008 года, по этой причине
особую важность приобретает изменение показателей выручки. Консенсус на I
квартал составляет 4,8% и здесь возможны сюрпризы. Также,
как и по динамике на оставшееся время до конца года. Ведь то, что мы видим сейчас может
являться следствием крупномасштабных стимулов Китая, а доверие бизнеса уже подорвано ростом протекционизма и в обозримом
будущем картина здесь едва ли изменится, поскольку вслед за «разборками» с Китаем, Трамп собирается «взяться» за
союзников, ЕС и Японию.
Открытие нового фронта в «торговой войне» фактически
состоялось. Как и в случае с пошлинами на сталь и алюминий, которые выступили
разминкой перед пересмотром NAFTA,
прелюдией в спорах США с ЕС стали споры
в отношении субсидий авиастроительной отрасли. Объем претензий в $11 млрд. на
фоне торгового оборота двух держав в $682,2 млрд. невелик, и будет приведен
в исполнение в конце мая, когда ВТО, где был выигран спор, вынесет
окончательное суждение. Но все отдают отчет, что это не локальная стычка и что основные баталии развернуться в сельском
хозяйстве и автомобилестроении и это в самый неподходящий момент. Прогноз
по ВВП Италии в этом году был понижен с 1,0% до 0,1%, в Германии продолжается
спад промпроизводства, а рынок уже начинает задумываться не о подъеме ЕЦБ
ставок, а об их понижении.
В Европе уже подготовили список «гораздо больших»
ответных мер и должны готовиться к продолжительному противостоянию. С Вашингтоном будет не так легко тягаться
– на фоне дефицита в $169,3 млрд. победитель очевиден заранее — Трамп прав,
что в его случае в торговых войнах легко победить. Однако выявление не
произойдет в первом раунде. Китаю и США, которые согласовывают последние детали
по наиболее острым моментам, для этого понадобилось почти год. В случае с
Евросоюзом, который не сможет осуществить такие же крупномасштабные стимулы как
Китай, все может произойти быстрее, однако для
экономики Старого Света это может оказаться нокаутом. На фоне продления Brexit
до конца октября и торговых споров США с ЕС у бизнеса будет немного стимулов
для осуществления крупных капитальных вложений,
поэтому МВФ возможно и в четвертый раз
будет вынужден ухудшить свои прогнозы за последний год. Поэтому так важны комментарии менеджмента: насколько оправданы подобные
предостережения и обоснованы предположения аналитиков, что по итогам года
компании смогут заработать для акционеров как минимум столько же, сколько и в
прошлом году.
По крайней мере в I квартале отрицательную динамику покажут технологические компании (арена борьбы между США и Китаем), а также компании из сектора энергоносителей и базовых материалов (отчасти обусловлено опасениями рецессии), в то же время рост – сектор здравоохранения, недвижимости и коммунальный сектор. Старт сезона квартальных отчетов начался в пятницу 12 апреля.