Американский
рынок акций близок к повторению рекордных значений. У инвесторов будет время
как минимум до заседания ФРС в конце октября, чтобы воспользоваться текущим
информационным раскладом и добавить индексу S&P 500 недостающие 1,5%
до вершины. Можно поспорить о том насколько поведение рынка корректно отражает
ситуацию в экономике и не разрешенные риски в отношении американо-китайских
переговоров и Brexit, но на фоне подкачки рынков ликвидностью, анонсированной
ФРС даже такой прогресс, которые мы увидели в последнее время – это,
бесспорно, благо для покупателей. Участники рынка начинают осознавать,
что шансы появления «черных лебедей» в обоих случаях теперь стали мизерными,
а стартовавший на этой неделе сезон квартальных отчетов указывает
пока на менее выраженную, чем предполагалось связь, между динамикой финансовых
показателей и давлением этой неопределенности. Это, конечно, не отменяет
высоких оценок акций и не дает полной уверенности в устойчивости восходящего
тренда, но на горизонте ближайших недель позволяет рассчитывать на продолжение
роста.
Китай
и США вынуждены договариваться. Несмотря на взаимное недоверие, переговорщики
обеих стран придерживаются конструктивного настроя и готовы вместе работать для
устранения шероховатостей в том, о чем договорились в Вашингтоне неделю назад. Текст
соглашения первой фазы, которое подразумевает увеличение Пекином покупок
сельскохозяйственных товаров в обмен на неповышение пошлин 15 октября, а также
стабилизацию курса юаня планируется подготовить к саммиту АТЭС 16-17
ноября в Лиме. До этого может быть проведен уже 15-й по счету раунд за эти
22 месяца переговоров как в Пекине, так и в американской столице. Причем
есть надежды на то, что, получив от китайцев твердые гарантия готовности
решать спор по вопросам интеллектуальной собственности и принудительной
передачи технологий в рамках второй фазы, Трамп даст команду «отбой» в
отношении запланированного на 15 декабря повышения пошлин на потребительские
товары объемом $160 млрд.
Это
станет глотком свежего воздуха для инвесторов, но не для бизнеса, который может
отложить крупные инвестиционные программы вплоть до полного урегулирования
разногласий и/или следующих выборов президента. Ведь Китай может попросту
балансировать, пытаясь не допустить резкого торможения экономики и двигаться по
пути реформ в нужном для себя темпе. Текущее соглашение с наращиванием
покупок агропродукции на фоне скачка цен на мясо вполне соответствует интересам
китайцев. В то же время судя по появившейся информации в СМИ, близкое
окружение Трампа дало тому совет не идти на дальнейшую конфронтацию дабы
поддержать замедляющуюся экономику и сохранить шансы на переизбрание.
Замедление годовых темпов роста экономики Китая до минимальных за 27 лет 6,0% и
первое за последние семь месяцев снижение розничных продаж в США тому
подтверждение. Поэтому мы видим ослабление накала риторики в Twitter,
хотя и возникают новые эпизоды, как например рассмотрение закона о поддержке
митингующих в Гонконге, которые не способствуют в полной мере доброжелательной
атмосфере на переговорах. Отсюда и выводы экспертов Уолл-стрит, которые в
целом склоняются к мысли, что новой эскалации не последует, но и не будет
«дружбы».
Схожая
ситуация с Brexit.
Новый текст соглашения о «разводе» оставляет много вопросов в отношении его
одобрения в британском парламенте, особенно после того, как публично против
высказались три представителя демократической юнионистской партии Северной
Ирландии. Без этих голосов (всего их десять) премьеру Джонсону будет трудно
добиться желаемого. Однако и тут у инвесторов есть больше оснований считать,
что, получив поддержку ЕС, Джонсон сохранит лицо, попросив об отсрочке Brexit,
хотя ранее он это неоднократно отвергал и на этом выстроил переговорную линию с
Евросоюзом. Как и в случае с Китаем это не то, чтобы хотелось увидеть
бизнесу и инвесторам, но это по крайней мере лучше, чем неупорядоченный Brexit.
Также и с Китаем это лучше, чем новое повышение тарифов и ограничений для
китайских компаний с прерыванием диалога.
Эрозия
корпоративных прибылей на фоне спада в промышленности и сворачивания
инвестиционных планов продолжится. И в Европе, и в Китае ожидания на III кв.
становятся хуже, но компании в США эта чаша пока миновала. Рынок
подготовился к снижению прибыли на акцию среди компонентов индекса S&P 500
в среднем на 4,6%, но результаты четырех из пяти каждой седьмой уже
отчитавшейся компании оказались выше, чем этот ориентир. Среди них много
финансовых компаний и из сектора здравоохранения, где изначально не стоило
ждать подвоха. Реальным же тестом станут отчеты технологических компаний,
которые представляют собой большинство в списке 120 компаний на грядущей
неделе. Но отставание Nasdaq от S&P 500 (здесь в отличие от индекса
широкого рынка до рекорда почти 7%) говорит о том, что рынок заранее
подготовился к такому сценарию.
Стоит учитывать и поддержку ФРС стимулами. Рынок уже может ощущать выкуп Федрезервом казначейских векселей в объеме $60 млрд. ежемесячно (программа продлится как минимум до конца II кв. 2020 года). К тому же инвесторы с вероятностью в 90% рассчитывают на третье в этом году понижение ключевой ставки в конце октября, чтобы не говорил на этот счет вице-президент Кларида и другие «ястребы». Поэтому пока американский ЦБ не настроил рынок на более взвешенные ожидания, время для выхода к новым вершинам есть.