3,25%! Кто даст больше?

Резкий взлет доходностей на долговом рынке США (по десятилетним «трежерис» она составила максимальные с 2011 года 3,25%) подорвал оптимизм Уолл-стрит.
Резкий взлет доходностей на долговом рынке США (по десятилетним «трежерис» она составила максимальные с 2011 года 3,25%) подорвал оптимизм Уолл-стрит. Всего три дня, зато каких – так лихо вниз рынок не ходил почти 2,5 месяца, и пошла насмарку вся работа «быков» в сентябре. Можно винить главу ФРС Пауэлла, что именно его комментарии, что «остается еще долгий путь к нейтральной ставке и в ФРС могут пойти еще дальше» — ребята, если вы думаете, что мы будем «мягкими», то вы это зря – спровоцировали такой переполох, но факт остается фактом, рынок был перегрет и коррекция была неминуемой. Уже сейчас задним числом можно вспомнить про то, что не все ладно с Италией и Китаем, но лучше не посыпать голову пеплом, а заняться делом. Это коррекция, это не разворот. К концу года мы еще выйдем на новые максимумы. За это говорит рыночная статистика. По наблюдениям Bespoke, c 85%-ной вероятностью успеха IV квартал завершится для рынка США благополучно. И дело не только в пресловутом «новогоднем «ралли» — в этом году кстати ритейлеры ждут роста продаж на 4,3-4,8% выше среднего за пять лет в 3,9%. Дело в сухих цифрах — за всю историю американского рынка акций с 1928 года нынешняя растущая серия с апреля по сентябрь в шесть месяцев встречалась лишь 26 раз, и на стороне оптимистов по-прежнему невероятная динамика корпоративных прибылей, а также разогнанная ведомая стимулами экономика. Стартующий на этой неделе сезон квартальных отчетов может стоить многих потраченных нервов, однако текущая корректировка высоких ожиданий EPS на 1,1% существенно ниже средних за 5 лет в 3,2%. А если это будет действительно так, то в отсутствие большого пессимизма в прогнозах топ-менеджмента акции должны отскочить. Обязаны. К тому времени нормализуется и чувствительность к происходящему на рынке госдолга, ведь важны не уровни, а их скорость – последний рейд UST вышел за рамки двух стандартных отклонений, вызвав панические продажи акций. Так было и будет, это опять же статистика. Триггером для успокоения ситуации может стать инфляционный отчет в этот четверг. В данных по рынку труда в минувшую пятницу не было зафиксировано роста зарплат, поэтому комбинация все еще сдержанной инфляции и роста экономики (уровень безработицы на минимумах с декабря 1969 года, а деловая активность в сфере услуг – на максимумах за всю историю наблюдений) должны поддержать покупателей. Тем более, что опять же, опираясь на рыночные наблюдения, можно с уверенностью сказать, что рынок акций достигает пика до того момента как в ФРС в последний раз повысят ключевую ставку. А пространство для маневров у ФРС еще есть, а рецессия в экономике может наступить никак не раньше второй половины 2019 года, запас прочности велик, на это указывают все модели. «А что насчет внешних рисков?» —спросите вы. Под рынок итальянского госдолга заложена мина замедленного действия после того, как у власти оказались популисты, однако она пока не рванет. И в Италии, и в ЕС сейчас никто не заинтересован в нагнетании ситуации и вести себя а-ля Трамп, поэтому несмотря на то, что в Брюсселе недовольны нынешними параметрами бюджета, которые идут вразрез предыдущим договоренностям, компромисс будет найден. Также, как и в случае с Brexit. Как сказал глава Еврокомиссии Юнкер «все будут счастливы, спите спокойно». Рейтинговые агентства, вероятно, отложат суровые действия до более непростых времен. Куда большую озабоченность вызывает Китай. США взялись за Пекин всерьез и надолго, но основные акты в этой драме вероятно наступят только после выборов в Конгресс в ноябре. Переход контроля над нижней палатой к демократам умерит пыл президента, сохранение его за республиканцами напротив воодушевит. Но и здесь новый «обмен любезностями» будет возможен после возможной встречи Трампа и Си Цзиньпиня в конце ноября на полях G-20 в Буэнос-Айресе, едва ли раньше. Текущая нервозность на рынке акций Китая не должна перейти за рамки – решение о послаблениях с нормой резервирования вступит в силу через неделю. Тогда эти $110 млрд. и появятся в экономике, что смягчит ситуацию после серии разочаровывающих данных, среди которых впрочем есть и приятный сюрприз – PMI в сфере услуг от Caixin сегодня оказался намного лучше прогнозов, но рынок после недели выходных этого «не заметил». Сезон квартальных отчетов, приостановка роста доходностей гособлигаций США после возможно сдержанного роста инфляции и уменьшения негатива на внешних рынках – все это создаст условия для возвращения покупателей на американский рынок. Однако судя по характеру движения после предстоящего восстановления в ближайшие дни может последовать еще одна волна понижения на исходе которой и будет необходимо открывать «лонги» в расчете на предновогоднее «ралли». Как и прежде, мы призываем не предаваться безудержному оптимизму – рост в последние недели шел за счет «тяжеловесов», большая часть бумаг находилась либо во флете, либо даже снижалась. Сейчас нужно мыслить консервативными категориями. Так неплохо смотрятся банки в преддверии публикации квартальных отчетов – в частности Citigroup. Страхи в отношении инвертированной кривой на рынке госдолга ограничили подъем капитализации, при том, что финансовые организации продолжили наращивать прибыль и благодаря отмашке ФРС могут теперь направить ее на выкуп акций. Стоит присмотреться к «защитным» секторам, которые имеют тесную связь с доходностями US Treasuries. Так, акции домостроительных компаний, падали 13 сессий подряд, и эта аномалия должна прекратиться. В IV квартале традиционно рынок отдает предпочтение акциям производителей товаров массового потребления. Сигареты, алкоголь, порошки, консервы – все это не пользовалось спросом, и к концу года может наступить их мини-звездный час.

Будьте всегда в курсе!

Подпишитесь на рассылку, чтобы получать наши новые статьи

Нажимая кнопку «Подписаться» вы подтверждаете, что ознакомились с   политикой конфиденциальности и даете согласие на обработку ваших персональных данных.
Спасибо! Ваша заявка отправлена. Мы свяжемся с вами в ближайшее время.
Oops! Something went wrong while submitting the form.